日本ではGWも終わり、少しずつ夏に近づいている感じがします。（それでも北海道の一部では雪がちらついている、というようなニュースも聞かれます）
GWで休んでいる間も、米国の金融市場は動いています。1週間を振り返ってみましょう。
概要＆マクロ： 史上最高値更新の裏で、市場の関心は“次”へ移り始めている
5月4日〜5月8日の米国株市場は、主要指数がそろって上昇し、S&P500、NASDAQ、NASDAQ100、Russell2000はいずれも史上最高値圏を維持しました。（上のテーブルでグリーンでハイライトしてあるのは、5月8日に最高値を更新した指数です）
週間ベースでは、
NYダウ：+0.2％
S&P500：+2.3％
NASDAQ：+4.5％
Russell2000：+1.7％
となり、特にNASDAQの強さが際立つ1週間でした。S&P500とNASDAQは6週連続上昇となり、NASDAQは2009年以来の強い上昇ペースとも言われています。
今週の特徴は明確でした。
👉 市場の関心が「イラン情勢そのもの」から、
👉 「イラン後の業績相場」へ移り始めていることです。
もちろん、中東情勢が完全に落ち着いたわけではありません。5月4日にはイラン関連報道で株価が一時大きく下落し、原油価格も急騰しました。しかし、その後の市場は非常に落ち着いていました。
これは、
米国側（特にトランプ政権）に早期収束インセンティブが強い
市場がそれを認識している
「最悪シナリオ」を徐々に織り込みから外し始めている
という構図に見えます。
特に、
インフレ懸念
戦争長期化への国内世論
秋の中間選挙
原油価格高騰リスク
を考えると、米国側には「早く終わらせたい」動機がかなり強い。
市場はそこを嗅ぎ取っているように見えます。
雇用統計と景気
― “悪くない景気”が株高を支える
金曜日発表の雇用統計は、市場予想を上回る内容でした。
非農業部門雇用者数：+11.5万人
失業率：4.3％で安定
となり、「景気が急減速しているわけではない」ことが改めて確認されました。
重要なのはここです。
現在の市場は、
〇 景気後退は起きていない
〇 労働市場もまだ崩れていない
〇 AI関連投資は継続
〇 企業業績は強い
という状況を評価しています。
一方で、
Ｘ インフレは高止まり
Ｘ 原油も高い
Ｘ 金利も高止まり
という問題は残っています。
つまり今の市場は、
👉 「完璧な環境」ではなく、
👉 「最悪ではない環境」を買っている
という状態です。
これは非常に重要です。
セクターの動き： AI相場は続く、しかし“主役”が変わり始めた
今週も圧倒的に強かったのはテクノロジーセクターでした。そのサブセクターである半導体セクターの動きも異常なくらい強かった。
S&P500の情報技術セクターは週間で+7.0％と、他セクターを大きくアウトパフォームしました。また、全体としてグロース系セクターが強く、景気敏感、ディフェンシブと比較的綺麗に色分けされました。
テクノロジーセクターを支えたのはやはりAIテーマでした。
ただし、ここで重要なのは、
👉 AI相場の「中身」が変わってきたこと
です。
GPU → CPUへ？
これまでAI相場は、
GPU
データセンター
HBMメモリ
といった「AIインフラ」中心でした。
しかし今週は、
AIエージェント普及
AI推論処理増加
エッジAI拡大
への期待から、
👉 CPU関連銘柄に異常なほど資金が流入しました。
これはかなり象徴的です。
市場は、
👉 「AIを作るフェーズ」から
👉 「AIを使うフェーズ」
への移行を見始めています。
なぜCPUが買われたのか？
ここが今回かなり重要です。
市場では、
AIエージェントが普及すると推論処理が爆発的に増えCPU需要も大きく増える
という認識が広がっています。
つまり、
これまで
GPU = AI
これから
GPU + CPU + メモリ + ネットワーク + 電力
という「裾野拡大型」のテーマに変化し始めています。
個別銘柄の動き： Intel・AMDへの資金流入は何を意味するか
今週の市場で最も象徴的だったのは、
Intel
Advanced Micro Devices
への資金集中でした。
IntelはApple関連報道もあり急騰し、AMDも大幅上昇しました。
一方で、
NVIDIA は依然強いものの、以前ほど「NVDAだけ買えばいい」という相場ではなくなっています。
これはAIバブル崩壊ではない
ここを誤解すると危険です。
現在起きているのは、
❌ AI崩壊
ではなく
✅ AIテーマの“拡散”
です。
市場は、
AIそのものは否定していない
むしろAI普及を強く織り込んでいる
しかし、
👉 「誰が最終的に儲かるのか」
を考え始めています。
これは以前から指摘してきた、
👉 「インフラ投資偏重相場から次段階への移行」への萌芽といえるかと思います。
AI相場の現在地
現在のAI相場は、
第1段階
GPU・インフラ爆買い
↓
第2段階（今ここ）
AI普及を前提とした裾野拡大型相場
↓
第3段階（今後）
AIを使って利益を出す企業選別
（これが出てくると経済構造も変わってくる可能性もあり、その構造変化はとてつもなく大きなものとなる可能性があります。ここにはぜひ注目してください。）
へ向かいつつあります。
市場はすでに「イラン後」だけでなく、
👉 「AI次フェーズ後」
を見始めています。
為替・原油・金： 為替は“政策相場”、原油は“期待相場”
ドル円は今週も乱高下しました。
市場では、
👉 「実際に為替介入が入った」
との見方がかなり強くなっています。
現在のドル円は、
金利差 → 円安
政策介入 → 円高
という、
👉 「ファンダメンタルズ vs 政策」
の綱引きになっています。
表には見えにくいですが、非常に重要です。
原油
原油価格は依然高止まりしています。
ただし、今週は
👉 「最悪シナリオ（ホルムズ海峡封鎖）」を市場が徐々に外し始めた
ことで、急騰一辺倒ではなくなりました。
つまり現在の原油市場は、
👉 「実態」より
👉 「期待」で動いている
状態です。
金
金価格はやや落ち着きました。
これは、
リスク回避需要後退
株高
ドル高
が背景です。
ただし、
高インフレ
地政学
財政問題
を考えると、中長期では依然サポート要因があります。
プライベートクレジット市場： 静かな不安は続いている
プライベートクレジット市場では、
・デフォルト増加
・借り換え負担
・AIによる借り手企業の構造変化
への懸念が続いています。
特に興味深いのは、
👉 AIによってソフトウェア企業の競争環境が変わり始めていること
です。
これはかなり重要です。
これまで高収益だった企業（ソフトウェア企業）が、
AIで価格競争に巻き込まれる
利益率が低下する
借入返済能力が悪化する
可能性があります。
現時点ではシステミックリスクには見えません。
しかし、
👉 「高金利＋構造変化」
は信用市場にはかなり厳しい組み合わせです。
これは今後も静かなリスクとして注意が必要です。
今後の見通し
― 市場は「未来」を買っている
現在の株高を支えているのは、
・イラン情勢の収束期待
・AI関連業績期待
・景気の底堅さ
・強い企業利益
です。
つまり市場は、
👉 「今」ではなく
👉 「半年後」を買っている
状態です。（本来の姿でもあります）
ただし注意点もある
今後のリスクは、
① インフレ再燃
原油高が続けばFRBは動きにくい
② 金利高止まり
高PER正当化が難しくなる
③ AI期待先行
収益化が遅れると調整リスク
④ 地政学再悪化
市場はかなり楽観を織り込んでいる
結論
今の市場は非常に強いです。
しかしそれは、
👉 「現実が完璧だから」ではなく
👉 「未来への期待が非常に強いから」
です。
そして今週は、
👉 AI相場が“GPU一強”から次の段階へ移り始めたことを示した週でもありました。
投資家として重要なのは、
強気相場に乗ること
しかし、その前提条件を疑い続けること
この両立です。
後記
先日、老後資金運用に潜む「シークエンス・オブ・リターン・リスク」について、ブログ記事をまとめています。
こちらもごらんいただけるとありがたいです。
定年前後で資産を減らす人の共通点：― 見落とされがちな「シークエンス・リスク」とは何か ―
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